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        科創板改變創投生態圈 成中國資本市場改革突破口

        2020-02-14 7871

        在創投企業看來,科創板的推出改變了整個股權投資生態圈:募、投、管、退四大流程均受到影響,推動了早期創投資本流動性,吸引更多長線資金進入,促進正向循環,同時,也對創投企業的投資方向、投資策略進行調整。

        機構表示,雖然短期而言科創板波動大,且存在一定的泡沫,但隨著市場的成熟,下一步會回歸理性。長期來看,科創板是整個中國資本市場改革的突破口,對于國家創新體系和生態圈來說意義重大。

        科創板推動 創投資金流動性

        此前,創投機構一直苦于“退出難”。隨著科創板的推出,機構均認為,這為VC/PE打通新的退出渠道。

        元禾控股指出,在科創板推出之前,主板上市對盈利有要求,如連續三年要求凈利潤為正且超過3000萬元,而科創板盈利門檻大大降低,對于很多科技含量高、前期投入大、具有巨大發展潛力的企業來說,將激活企業登陸科創板的積極性,為VC、PE機構引入新的退出渠道。

        國投創合總經理劉偉表示,科創板推動了早期創業投資資本的流動性。“過去一個項目投資了七八年仍然沒有退出通道,常常是采取對賭回購等方式退出,這種方式對于創始人和企業都是很大的壓力,也會影響企業家創造性的發揮,現在有了系統性改革,并購也能有價格體現了,IPO也有渠道了,整個增加了資本市場這塊的流動性,長期來看有利于有技術含量的企業發展。”

        國科嘉和管理合伙人王戈也直言,科創板增加了企業的退出渠道,甚至是提前退出渠道。“科創板有助于提升早期科創企業的活躍度,引導企業積極發展,也有利于早期投資人的退出,從而進行再投資,激發流動性,是一個正向循環。”

        劉偉也認為,科創板打通了多元化退出的通道,不僅帶動了上市企業,還帶動了整個市場。“因為基金是有周期的,即使是相對比較長期的基金一般也不超過10年,但科創企業的研發周期很長,如果基金到期時企業又離資本市場還有一段距離,基金也要選擇階段性退出,如通過轉讓、并購等??苿摪逋瞥?,愿意接手的機構多了。”

        當退出改善,整個創投的生態鏈會形成一個良性的閉環,從而吸引更多的長線資金進入。劉偉說,每一類機構都有自己的歷史使命,當企業發展到一定程度,就應該有相應的更專業的基金去接力。只要行業生態形成了,私募股權基金的產業鏈形成良性循環,“即使是到期退出、解禁,也不會對企業造成大的影響,跟過去的強行回購不一樣。結合企業的成長周期、基金的運行周期,科創板未來也需要更多二級市場的資本去接住,所以,需要政策引導長線資金進入科創板。”

        他指出,科創板加快了行業的資金運轉,進入了良性循環,投資階段前移,流動性提高。對企業來說,很快能對接資本市場,有利于為企業帶來社會、市場、品牌商譽等方面資源,強制企業治理規范、公開、透明,有利于提高公司治理水平,促進企業健康成長發展。

        科技、創新成投資關鍵

        科創板不僅對創投企業的投資方向有影響,更是整體投資策略的調整。毅達資本創始合伙人、董事長應文祿指出,2019年,從一級市場到二級市場,科技投資、科技股都是市場爭相追逐的熱點,漲幅明顯。未來,VC、PE將從過去的模式創新類真正轉向技術創新、科技創新類的投資,這些對于實體經濟的健康、高質量發展將起到重要作用。

        應文祿分析,從科創板和注冊制的試點,到資本市場的一系列改革,傳遞出一個積極信號:資本市場的包容性和創新性在增加。過去以盈利為導向的IPO標準未來會轉向“持續創新能力”、“持續經營能力”的驗證,投資機構如果不及時調整思路,轉變策略,很可能就在這一次資本市場的改革中被拋棄。

        劉偉也指出,科創板給早中期、初創期項目一個公開的相對公允的市場定價,承認了這些企業的技術、產品有價值。當對它們的價值承認從個體行為變成行業行為,就說明創新型企業獲得了價值認可,創投機構的投資對價也獲得了認可,這是中國資本市場過去缺失的。此外,科創板在方向上主要支持關鍵核心技術、科技創新,這對于從事技術創新領域的投資有很大促進作用。

        元禾控股也認為,科創板的推出極大地鼓勵投資機構投資科技創新企業,鼓勵投資機構“投早、投小”,從而形成積極的正向循環。VC、PE機構將積極投向高科技創新領域,支持實體經濟創新能力。“科創板更加注重公司估值,采用市值與利潤、營收、現金流等財務數據綁定的模式,多種上市標準給予了新興科技公司更多選擇機會。同時,對不同行業、不同發展階段的創新企業估值提出新的挑戰,VC、PE的估值體系和投資邏輯,也會面臨市場檢驗,擊鼓傳花式的投資模式不再有市場空間,一二級市場估值將更趨合理,投資將更趨理性。”

        此外,劉偉認為,科創板的推出也能帶動二級市場改革,尤其需要長期資金在二級市場里持有一些有價值公司的股票,這也是未來的趨勢。實際上,二級市場也不應該頻繁交易,也要有一些長期投資人。對于一些有長遠價值的股票,二級市場投資人也要提高投資能力、適應市場波動,同時,對高科技企業的價值做長期判斷,如保險、銀行理財、國家隊、高校等長期資金,要求他們既要懂資本市場,又要懂科技。

        對于目前被投企業上市后的表現,劉偉認為總體看來比較正常,在剛剛推出以后要達到穩定或平衡的狀態,需要給一定的時間。他表示,上市企業是各種各樣的,需要一些專業投資人入場,不適合小散戶,投資人也需要一個長期培育的過程,最近半年有些波動是正常的,因為它是新生事物,需要有適應過程。王戈表示,科創板推行的是注冊制,注冊制真正的成功不是有多少家企業上市??苿摪逡龅氖侨未嬲?,資本市場是價值發現、遴選好企業的地方。

        應文祿也認為,有進有出,吐故納新,才是健康的資本市場?,F在科創板上市的被投企業一部分會越來越得到市場、資金的認可,越來越大,成為科技型大企業,甚至有部分會成長為偉大的企業。同時,也會有一部分企業最終可能面臨退市。這才是真正的市場配置資源。從長期來看,科創板的推出對于中國資本市場來說是改革的突破口,未來一定會助力中國經濟的高質量發展。

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